专家解读减持美国债：44亿美元会漾起多大波澜

全球家電行業在2024年經曆了地緣政治博弈與消費需求分化的雙重考驗，(002668)卻在激蕩中交出了一份頗具含金量的成績單。這份年報，不僅折射出中國家電製造業的韌性，更揭示了企業穿越周期的生存智慧。

業績增速領跑行業：全球化戰略顯成效

翻開財報首頁， 20%+ 的增長曲線格外醒目。2024年公司實現營業收入183.61億元，同比增長20.96%；歸母淨利潤突破10億元大關，達到10.19億元，同比增幅29.58%。更值得關注的是，這已是公司連續8個季度收入保持兩位數增長，連續14個季度淨利潤增速超10%——在行業平均增速不足5%的背景下，這份成績單堪稱驚豔。

支撐業績增長的引擎來自海外市場的強勁表現。財報數據顯示，公司海外收入達134.95億元，占總營收73.5%，同比增長31.82%。其中自有品牌海外收入增速高達51%，在泰國滾筒洗衣機市場穩居第一，菲律賓市場占有率突破12.6%。

技術壁壘的持續突破為高增長注入動能。研發投入6.43億元同比增長18.56%， 分子保鮮科技+ 和 零下40℃晶態膜深冷保鮮技術 通過國家級鑒定達到國際領先水平。反映在產品端，嵌入式冰箱陣容完善帶動高端產品占比提升，超級筒洗衣機以1.2洗淨比刷新行業紀錄，這些創新直接推動冰箱/冷櫃、洗衣機毛利率分別達到25.08%和10.38%。

運營效率優化：智能製造構築護城河

在亮眼增速背後，一組數據揭示了企業的內生動力：合肥家電淨利潤增長30.21%，奧馬冰箱淨利增長22.67%。這得益於智能製造體係的深度進化。年報顯示，中山280萬台高端風冷冰箱項目二期投產，引入MES係統實現全鏈路數字化，單台人工成本實現兩位數下降。合肥工廠通過視覺檢驗自動化將不良品檢出率提升至99%，勞動強度崗位自動化替代率達80%。

供應鏈管理能力在財報中亦有體現。麵對大宗原材料波動，公司通過集中采購將原材料成本增幅控製在23.7%，低於行業平均水平。存貨周轉天數從上年同期的45天降至41天，應收賬款周轉天數穩定在60天左右，顯示出較強的營運資本管理能力。值得關注的是，經營性現金流雖同比下降19.7%至22.47億元，但主要係采購規模擴大所致，現金流淨額仍為淨利潤的2.2倍，財務安全墊充足。

暗流下的挑戰：增長質量待觀察

在高速增長的光環下，三個隱憂值得投資者警惕。首先是海外市場依賴度攀升至73.5%，雖然公司已啟動東南亞生產基地建設應對關稅風險(美國市場收入占比不足5%)，但匯率波動影響已然顯現：全年匯兌收益增加導致財務費用降至-1.55億元，這種不可持續的紅利可能在未來消退。

其次是產品結構升級壓力。盡管高端嵌入式冰箱陣容完善，但洗衣機業務毛利率僅10.38%，較冰箱低14.7個百分點。雖然超級筒技術斬獲創新金獎，但中高端產品放量仍需時間驗證。管理層在 三大關鍵任務 中著重強調 補產品 ，折射出對產品競爭力的清醒認知。

最後是研發投入問題。雖然研發費用絕對值增長18.56%，但研發費用僅為3.5%。在AI智慧家電戰略背景下，這種投入強度能否支撐 產品互聯互通、協同運作及自我學習優化 的願景，仍需持續觀察。

戰略縱深布局：從製造到智造的躍遷

麵對複雜環境，TCL智家的戰略選擇頗具看點。年報用1/4篇幅詳述全球化布局：合肥家電在法國、西班牙建立標杆市場，奧馬冰箱在巴西、加拿大等新興市場增速超100%。更關鍵的是產能全球化落子——東南亞基地建設已通過董事會決議，這種 產地銷 模式或將重構成本優勢。

智能化轉型路徑逐漸清晰。管理層提出 用新質生產力推動流程無紙化、設備自動化 ，合肥工廠的 360產品開發平台 與奧馬數字化管理平台形成協同。值得關注的是，公司成為國際奧委會全球合作夥伴，這種品牌升級與技術創新形成的共振效應，可能打開新的價值空間。

站在2025年的門檻回望，TCL智家20%的營收增速與30%的利潤增長，驗證了 全球效率經營+科技驅動 戰略的有效性；73.5%的海外收入占比，則預示著全球化成果和風險。當行業進入存量競爭時代，能否在智能製造與AI賦能中構築第二增長曲線，將決定這家更名企業的真正成色。